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888sport娱乐博彩·新纪元期货:“阅兵蓝”影响钢厂去库 焦炭阶段调整

时间:2019-12-24 12:25:12      

888sport娱乐博彩·新纪元期货:“阅兵蓝”影响钢厂去库 焦炭阶段调整

888sport娱乐博彩,内容提要:

中国8月固定资产投资、工业增加值和消费增速全线回落,进出口增速双双下滑,金融数据弱于预期,暗示三季度经济下行压力加大,宏观政策仍需加强逆周期调节。

积极的财政政策加力提效,重点是落实落细减税降费和加大基础设施补短板力度,今年2.15万亿地方专项债已于9月底发行完毕,明年新增地方专项债额度将提前下达,但宏观政策向实体经济领域传导存在滞后性,经济短期内难以显著改善。

货币政策转向边际宽松,9月初迎来年内第二次全面降准,但关于“降息”的问题,央行行长易纲回应称,货币政策应当以我为主,保持定力,坚决不搞大水漫灌。短期来看,市场对央行“降息”的预期落空,降准的利好影响边际减弱。

受国庆阅兵及环保限产因素的影响,钢厂提前扩大生产,焦炭备货需求前置,焦炭库存由焦化企业向下游转移,钢厂库存不断累积,但并未形成真实需求。9月下旬至10月中旬,受环保限产政策的制约,钢厂开工率将维持低位,焦炭港口库存累积,钢厂库存去化缓慢,焦炭价格将面临阶段性调整。

策略构建:

1)入场区间:焦炭2001在1900-2000区间逢高分批建立空单,初始仓位不超过100手;

(2)止损设置:焦炭2001突破并站稳2000,空单分批止损,突破2030空单全部退出;

(3)止盈设置:焦炭2001跌破1900点,则目标看向8月低点1831点,空单可相机止盈。

(4)风险点:中米贸易谈判取得超预期进展,更加积极的宏观政策出台。

第一部分 宏观基本面分析

一、中国8月经济继续回落,宏观政策仍需加强逆周期调节

中国8月固定资产投资、工业增加值和消费增速全线回落,进出口增速双双下滑,金融数据弱于预期,PPI持续下滑,工业通缩压力显著,暗示三季度下行压力将进一步加大。7月中央政治局会议重提“六稳”工作,金融稳定发展委员会要求加大逆周期调节力度,国务院常务会议释放稳增长信号。

投资增速延续下滑态势。中国1-8月固定资产投资同比增长5.5%(前值5.7%),连续两个月回落,创去年10月以来新低。其中房地产投资同比增长10.5%(前值10.6%),连续4个月下滑,房屋新开工面积同比增长8.9%(前值9.5%),土地购置面积同比下降25.6%(前值-29.4%),待开发土地面积持续下降,商品房销售增速连续两个月回升。表明房地产销售回暖背景下,去年堆积的地产项目在今年加快施工,房企并没有进一步拿地的积极性。今年7月中央政治局会议明确提出,不将房地产作为短期刺激经济的手段”,意味着房地产政策短期内不会放松,房地产企业贷款将在一定程度上受到限制,预计房地产投资增速将延续回落态势。基建投资同比增长4.2%(前值3.8%),创5月以来新高,随着明年新增地方专项债额度的提前下达,以及新一轮基建项目的落地,基建投资将继续回升。制造业投资同比增长2.6%,较7月份回落0.7个百分点,但随着企业盈利的持续改善,制造业投资保持温和增长。综合以上分析,我们判断3-4季度房地产投资增速将继续回落,基建投资有望保持回升,固定资产投资整体将维持平稳增长。

消费增速继续回落,扩内需政策将继续实施。中国8月社会消费品零售总额同比增长7.5%(前值7.6%),1-8月消费品零售总额同比增长8.2%(前值8.3%),连续两个月下滑,主要受汽车、家电等耐用品销售增速放缓的拖累。中汽协公布的数据显示,2019年8月我国乘用车销量同比下降7.7%(前值-3.8%),连续14个月负增长,但降幅呈现逐渐收窄的趋势。7月份家电和音响器材类销售同比增长4.2%(前值3%),增速为年内较低水平。随着我国经济结构的转型升级,消费正在成为拉动经济增长的主要动力,2019年为保持经济运行在合理区间,稳消费和扩内需政策将继续发力。在降低企业税费负担和扩大就业方面,企业增值税税率和社保费率下调分别于4、5月份实施,有利于增加居民收入和稳定消费。国家税务总局发布的数据显示,今年上半年,全国累计新增减税降费11709亿元,其中减税10387亿元,增值税改革减税4369亿元,小微企业普惠性政策减税1164亿元,个人所得税两步改革叠加减税3077亿元。在促进消费升级方面,8月27日国务院下发《国务院办公厅关于加快发展流通促进商业消费的意见》,提出20条支持消费的举措,包括逐步放宽或取消汽车限购、扩大成品油市场准入以及释放农村地区消费潜力等,随着减税降费、汽车家电下乡等政策的全面落实,消费增速有望企稳回升,整体保持平稳增长。

进出口增速双双下滑,新一轮征税影响逐渐显现。按美元计价,中国8月进口同比下降5.6%(前值-5.3%),连续4个月负增长。出口同比下降1%(前值3.3%),增速短暂回升后再次转负。8月份实现贸易顺差348.3亿美元(前值450.6),连续两个月收窄。整体来看,1-8月份进口同比下降4.6%,出口同比增长0.4%,分别低于去年同期25.6和11.5个百分点,表明国际贸易形势严峻,全球经济增长放缓背景下,国内外需求依旧疲软。美国已于9月1日对华3000亿美元部分商品加征15%征税,并于10月15日起对之前加征的2500亿美元商品征税由25%提高至30%,四季度出口下行压力将进一步加大,将在一定程度上拖累经济增长,稳外贸政策将继续实施。

二、货币政策转向边际宽松,9月初迎来年内第二次全面降准

9月4日国务院常务会议指出,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,引导金融机构完善考核激励机制,将资金更多用于普惠金融,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。9月6日,中国人民银行宣布为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

本次为全面降准和定向降准同时进行,大型金融机构和中小型金融机构存款准备金率分别降至13%和11%,为2008年以来新低。对于本次降准的影响,我们归纳为以下几个方面:1.对银行信贷的影响,全面降准和定向降准共释放长期资金约9000亿元,相比MLF利率,存款准备金利率只有1.62%,相当于降低了银行这部分资金成本,有利于提升金融机构向实体经济发放贷款的偏好,进一步打通信用扩张的障碍;2.对实体经济的影响,此次降准重点支持制造业和小微企业融资以及地方专项债发行,有利于降低企业融资成本,推动制造业和基建投资增长;3.对股市的影响,降准有利于提振市场信心和风险偏好,对于降低企业融资成本、改善企业资产负债表具有重要作用,长期有利于提升股指的估值水平。

物价方面,中国8月CPI同比上涨2.8%,与上月持平,猪肉价格涨幅扩大并带动其他肉类价格上涨,是拉动CPI上涨的主要原因。PPI同比下降0.8%(前值-0.3%),连续两个月负增长,创2016年9月以来新低,主要受石油天然气开采、黑色金属冶炼、化工原料等行业降幅扩大的影响。受猪周期因素的影响,猪肉供应偏紧的格局短期内难以改变,猪肉价格居高不下是推动CPI的一大潜在因素,但其他食品价格并不具备持续上涨的基础,通胀压力整体可控,不足以对货币政策形成掣肘。全球经济增长放缓背景下,国内外需求疲软,大宗商品价格下跌,工业通缩压力显著,PPI或仍有下降空间,扩大总需求是当务之急。

中国7月新增人民币贷款1.21万亿元(前值1.06),社会融资规模增量为1.98万亿元(前值1.01),广义货币供应量M2同比增长8.2%(前值8.1%),M1同比增长3.4%(前值3.1%)。从总量和结构来看,8月新增贷款和社融规模双双回升,企业部门中长期贷款明显增加,表明实体经济融资需求回升,企业信心逐渐恢复。在社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配的监管要求下,未来几个月货币和信贷增速回升的空间有限,随着地方专项债发行结束,社会融资规模存在下降的可能,或需要其他领域的融资来补充。

解决小微企业融资难融资贵的问题,除了降准释放流动性,让有企业能够融到资金之外,还需降低资金的使用成本,这就需要价格型的货币政策工具相配合。我们认为在保持存贷款基准利率不变的同时,降低逆回购、中期借贷便利、再贷款再贴现等结构性利率,能够保证不大水漫灌的前提下,实现定向调控、精准调控,有利于结构性降低实体经济融资成本。

第二部分 供需基本面分析

一、库存转移并非有效去库,供给压力依然存在

1、全国焦炭产量小幅下降,企业仍在主动去库存阶段

截止2019年8月,我国焦炭产量为4000万吨,同比增长4.6%,较7月份增加38.8万吨,明显高于去年同期的3670.1万吨。截止2019年8月中旬,重点企业焦炭产量为341.23万吨,全国焦炭预估产量为1298.87万吨,连续两个月下降,创7月以来新低。

2、焦化企业库存向下游转移,钢厂库存不断累积

焦炭库存方面,截止2019年9月20日,产能小于100万吨的焦化企业库存为5.97万吨,产能位于100-200万吨的焦化企业库存为7.10万吨,产能大于200万吨的焦化企业库存为19.02万吨,焦炭库存较上周小幅下降,但明显高于去年同期水平。从港口库存来看,截止2019年9月20日当周,天津港焦炭库存为39万吨,连云港焦炭库存为7万吨,日照港焦炭库存为151万吨,青岛港焦炭库存为250万吨,焦炭港口库存较8月份小幅下降,但总体高于去年同期水平。

图1.国内焦炭产量和当月同比

图2.焦化企业库存

从钢厂库存来看,截止2019年9月12日当周,110家国内样本钢厂焦炭库存为464.15万吨,较8月底大幅增加9万吨,为4月12日以来新高。国内110家样本钢厂焦炭平均库存可用天数为14.70天,连续5周增加,为4月26日以来新高。在国庆“阅兵蓝”和环保限产政策的影响下,钢厂补库意愿上升,焦炭库存从焦化企业向下游钢厂转移,是钢厂库存快速上升的主要原因,也是推动焦炭价格短期上涨的因素之一。

图3.钢厂焦炭库存

图4.焦炭港口库存

二、钢厂限产临近+出口下降,焦炭需求边际减弱

1、国庆前后环保限产将约束钢厂开工,焦炭需求边际下降

下半年以来,随着国庆阅兵的临近,在环保限产政策出台前,钢厂提前扩大生产,导致高炉开工率大幅上升。截止2019年9月12日当周,唐山钢厂开工率为71.01%(前值70.29%),为去年8月以来最高。全国高炉开工率为68.09%(前值68.23%),处于年内较高水平。钢厂开工率大幅走高的情况下,钢材产量显著增加,2019年8月我国粗钢产量为8725万吨,同比增长7.3%,较7月份增加203万吨,明显高于去年同期的8032.6万吨。8月份全国钢材产量为10639万吨,同比增长9.3%,大幅高于去年同期的9637.6万吨。

图5.钢厂开工率

图6.粗钢产量

2019年7月我国焦炭表现消费量为3918.56万吨,较6月份下降213.86万吨,但明显高于去年同期的3469.47万吨。进入9月下旬,随着钢厂陆续开始限产,高炉开工率将逐渐下降,焦炭消费需求将受到抑制,钢厂焦炭库存处于高位,供给压力难以有效释放。

2、出口持续下降,显著低于去年同期水平

海关总署公布的数据显示,中国8月份出口焦炭44.1万吨,大幅低于去年同期的79万吨,同比减少34.7万吨,下降44.04%;较7月份环比下降3.9吨,环比减少4.4万吨,下降9.07%。2019年1-8月份,全国累计出口焦炭477.1万吨,明显低于去年同期的693万吨,同比下降25.4%。

第三部分 结论及策略构建

1、结论

三季度以来,宏观政策开始向稳增长方面倾斜,中央政治局会议重提“六稳”工作,金融稳定发展委员会要求加大逆周期调节力度,国务院常务会议释放降准预期。9月初迎来年内第二次全面降准,今年2.15万亿地方专项债已于月底发行完毕,明年新增地方专项债额度将于四季度提前下达,但鉴于宏观政策向实体经济领域传导存在滞后性,经济短期内难以显著改善。

关于是否“降息”的问题,中国人民银行行长易纲在新闻发布会上回应称,中国的货币政策的取向应当是以我为主,考虑到国内的经济形式和物价走势来进行预调和微调,在当前这种情况下中国的经济还是在合理的区间。综合分析中国国内的形式和国际的背景,我们认为,中国的货币政策,应当保持定力,坚持稳健的取向和加强逆周期调节,坚决不搞大水漫灌。中国经济也有一些下行,但运行在合理区间。中国并不急于做出比较大的降准或量化宽松。短期来看,市场对央行“降息”的预期落空,降准、基建等政策利好的影响边际减弱。

受国庆阅兵及环保限产因素的影响,钢厂提前扩大生产,焦炭备货需求前置,焦炭库存由焦化企业向下游转移,钢厂库存不断累积,但并未形成真实需求。2019年8月28日,焦炭2001主力合约从1831元/吨开始反弹,9月16日上涨至2025元/吨,期间已充分计入了钢厂提前囤货,以及央行降准等宏观政策利好。进入9月下旬,随着70周年国庆阅兵的临近,钢厂将陆续开始限产,焦炭备货需求暂时告一段落,此外高炉开工率下降,将抑制焦炭消费需求,库存去化取决于国庆后钢厂复工情况。9月下旬至10月中旬,受环保限产政策的制约,钢厂开工率将维持低位,焦炭港口库存累积,钢厂库存去化缓慢,焦炭价格将面临阶段性调整。

2、策略构建

(1)入场区间:焦炭2001在1900-2000区间逢高分批建立空单,初始仓位不超过100手;

(2)止损设置:焦炭2001突破并站稳2000,空单分批止损,突破2030空单全部退出;

(3)止盈设置:焦炭2001跌破1900点,则目标看向8月低点1831点,空单可相机止盈。

(4)风险点:中米贸易谈判取得超预期进展,更加积极的宏观政策出台。

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